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https://www.yayuxin.com|时间:2018-04-10 10:41|责任编辑:www.xf187.com|来源: 搜狐

来源:广发证券香港经纪公司

每周港股行业观点荟萃

宏观

美联储3月议息会议决定上调联邦基准利率25个基点,至1.5%-1.75%,符合市场预期。香港金管局随后上调基本利率25个基点,中国人民银行逆回购操作中标利率小幅上行5个基点。美联储上调对今明两年GDP的预测,同时调低对失业率的预测,显示对经济增长的信心。美联储官员认为今年加息四次的人数增加,同时预测明年加息的次数从2次提高到3次,加息步伐或将加快。

美国再次挑起新一轮较大规模针对中国的贸易摩擦。美国总统特朗普23日签署总统备忘录,宣布对中国进口的商品大规模征收关税,剑指中国制造 2025。中国的贸易报复措施将制衡大规模贸易战发生的概率。本轮贸易战针对高新行业,由于国际分工密切,美国也处在相关产业链上,贸易战将在冲击中国经济和劳动力市场的同时也将导致美国受损。预期贸易战持续与反复带来资本市场波动,全球股市承压,避险资产受捧。

投资策略

上周特朗普签署备忘录,对价值600亿美元的自中国进口商品征收25%的关税,美国政府尚未给出将被征税的具体商品名单,但根据白宫新闻稿,航空航天、信息通信技术、机械等产品将被征税。而中国商务部随即发起反制,宣布对价值约9.77亿美元和19.92亿美元的美国进口商品分别征加15%和25%的关税,其中包括鲜水果、干果及坚果制品、猪肉及制品等。随着2017年全年业绩期进入尾声,美联储一如市场预期加息,鲍威尔担忧目前股市估值过高,特朗普挑起中美贸易战,不确定性因素已经充分释放。中国的反制措施料会促使美国相关利益集团对特朗普施压,限制贸易战进一步扩大,进而通过谈判解除中美贸易摩擦,惟市场仍需时间消化近期的动荡,利空情绪料会延续至本周,恒指短期内难以大幅反弹。由于复活节和清明节假期,本周港股有四个交易日,下下周仅有三个,投资者入市意欲恐会进一步受到抑制。

板块方面,由于近期贸易战恐惧主导市场,建议暂时规避对美国出口占比较高的行业,如机电产品和音像设备及零件,纺织原料及制品等,转而关注内需板块,如消费、保险和银行等。在计算机和消费电子产品板块中,瑞声科技(2018 HK)有63%的收入来自北美市场,但由于美国对中国微型声学供应商依赖度较高,如果关税过重,中国供应商很可能通过整体提价对冲关税影响,因比贸易战对公司的影响或未如销量占比般大;其他美国出口占比较大的公司包括如伟易达(303 HK)、中芯国际(981 HK)、鸿腾六零八八(6088 HK)和联想(992 HK)。纺织和服装板块方面,利标品牌(787 HK)和利丰(494 HK)有较高的美国业务收入占比。

行业观点

食品饮料:对于颐海国际,公司业绩符合预期,海底捞开店天花板较远,业务增速稳定;自热火锅已经逐步进入线下渠道,今年4月会有即食酱产品推出,未来3年将会保持25%以上的成长性。

澳门博彩:我们预计2018年澳门博彩毛收入同比增长15-20%。基建提升带动内地游客入境澳门游客增长以及人均博彩支出的提升将是博彩毛收入增长的主要推动因素。在3月15日零时,经国务院批准,港珠澳大桥澳门口岸管理区正式交付澳门特别行政区使用。我们认为港珠澳大桥在今年年中的通车以及年内大湾区提案的落地将是澳门博彩行业的重要催化剂。本周,永利度假村前主席斯蒂芬?永利完成了对其所持有的永利度假村全部股份的减持,而银河娱乐认购了永利度假村530万股新发行股份,拥有永利度假村扩大后股本的4.9%。我们认为斯蒂芬?永利的退出及银娱的投资将会对澳门博彩行业的竞争格局带来深远的影响。

家电:海尔电器公布2017年业绩,符合预期。展望2018年,公司洗衣机业务的优势从高端市场向中端市场辐射,继续提升份额。热水器业务经过产品和渠道的调整后,2017年下半年收入增速环比加快,预计这一趋势将继续持续。我们看好公司的竞争优势稳固,业绩将保持稳健的增长。

可选消费:教育行业将受惠对优质教育需求及行业集中度提升,较不受经济周期影响。睿见教育未来专注发展广东省,市场空间巨大,将可充份发挥东莞及惠州学校的品牌效应,公司亦有成功复制东莞光明中学到惠州光正的往绩纪录。特步FY17业绩验证了收入增速及平均应收账天数于FY17下半年明显改善。1-2月同店销售较4Q17的高单位数增长更进一步,新品6个内售清率升至接近八成。在分销商盈利能力明显改善下,管理层预期FY18店数恢复增长及平均应收账天数进一步下降,有信心FY18收入增速高于行业平均。我们将目标价上调至5.0港元,相当于15X FY18市盈率。对于中美贸易战影响,我们估算出口美国占好孩子国际(1086 HK)收入约10%,当地主要竞争对手Graco、Dorel也是从中国进口,同样受到影响。我们将李宁(2331 HK)目标价上调至8.1港元,对应FY18 24倍P/E,维持“持有”评级,FY17经营利润率改善低于预期,1Q18目前为止同店销售较4Q17更佳,我们相信原因是1月华南地区比较冷、春节假期往后延以及去年低基数有关,多于是纽约时装周的影响,而且特步同店销售及耐克(NKE US)大中华收入增长亦看见同样趋势。我们认为安踏(2020 HK)估值应高于李宁,原因是安踏市场份额较大及具有良好报行纪录。

汽车整车:乘联会最新数据显示,受渠道库存补充影响,三月首两周乘用车批发销量同比增长15.5;2018年首两月乘用车批发销量同比增长2.1%;细分市场来看,SUV继续担当乘用车市的增长点,首两月销量同比稳健增长10.4%至150.8万辆,豪华车市场在消费结构切换的推动下首两月销量同比增长34%;新能源汽车进一步渗透,首两月销量同比大幅增长177%。今年两会政府工作报告反复提及新能源汽车,叠加四部委节前发布的新能源补贴新规,预计将在政策层面对在新能源领域积极布局的龙头车企构成利好。我们判断2018全年汽车销售将在经济增长及消费升级的支持下呈结构性上行态势。

我们继续推荐吉利汽车,公司2017年营收增长72.7%至927.6亿元人民币;净利润大幅增长108%至106.3亿元;公司在3月15日推出的新款博越搭载吉客智能生态系统,并与腾讯(700 HK)、京东(JD US)互联网公司携手开发车联网;我们预计在新产品支撑下预计公司2018年全年销量将有较好放量,叠加规模效应,均价及毛利或能迎来双升;我们同时关注华晨中国,宝马集团日前公布全年业绩,其中华晨宝马收入增长12.6%至146.3亿欧元,净利润增长29.7%至13.4亿欧元,华晨宝马旗下国产SUV X3也预计将于年中推出,有效填补公司车型矩阵内中型SUV的空白,我们认为合资企业的强产品周期将于年中开启,有助华晨宝马2018年整体销量提升。

汽车经销商:永达汽车公布2017年业绩,符合预期。预计2018年公司的新车销量维持两位数增长,新车销售毛利率继续提升,而售后服务、汽车金融等后市场业务保持增长。目前估值较低,维持看好。

金融:贸易局势的恶化拖累了本周大盘和金融股的表现。中长期来看,很多金融股2018年基本面向好的趋势没有发生变化。波动性增加的市场氛围和脆弱的市场情绪下,相对看好估值水品低业绩稳定性强的公司。包括:政策风险较小,资产结构优势明显的国有四大行;行业持续增长的不良资产管理公司;以及其他业绩良好估值水平较低的综合金融公司。

医药板块下跌3%,跌幅少于大市,其中大型药企在跌市中具较强防守性。上周已公布业绩的大型药企大致符合市场预期,且给予乐观盈利指引,推动因素包括新药加快上市以及纳入新医保目录。部份公司趁市况良好配股集资。上周四港交所举办的生物科技峰会上提及会在一个月内完成上市规则,在暑假会看到一批公司在新制下上市。融资有助提升生物科技公司的研发生产力及效率,长远促进行业创新。短期而言,市场波动下我们建议关注具盈利透明度的子行业龙头企业。

工程机械:上周工程机械板块及铁路设备板块均跟随大市回落,除了挖掘机外,今年首二月份其他工程机械销售量均理想,包括1-2月份装载机累计销售为14,703台,同比增长40%,压路机首两个销量为1,964台,同比增长24%。中国龙工将于本周二公布业绩,我们预期2017年收入将同比增长66%,盈利同比增长82%。

铁路设备:本周将有三间铁路设备公司公布业绩,包括中国中车、中车时代电气及中国通号。我们预期中车时代电气盈利增长5%,中国中车盈利增长3%,而中国通号盈利增长20%。

TMT:【“贸易战”对港股手机链重点公司影响点评】

舜宇光学科技(2382 HK):

(1)舜宇光学主要客户为国产安卓机品牌和韩系品牌,2016年公司收入来自美国的占比仅为4.3%,整体影响较为有限。

(2)潜在影响是“贸易战”如若打响,市场对公司进入美国大客户产业链的预期会有影响。

瑞声科技(2018 HK):

(1)收入来自美洲的占比较大(63.2%,2016年)且集中在美国大客户身上;

(2)美国大客户微型声学供应商全部集中在大中华区,主要为瑞声、歌尔(002241 CH)、立讯(002475 CH)(美律);即使“贸易战”打响,美国大客户在微型声学领域对中国地区的依赖(尤其是对龙头瑞声科技的依赖)仍无法避免,整体来看对公司收入很难产生实质性影响;

(3)利润影响层面,基于上述依赖所致,如果关税较重,我们判断国产供应链在微型声学领域有望整体提价来对冲关税影响,中长期来看利润影响相对有限。

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